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食品飲料行業:雞肋還是牛排?

來源:原創 編輯:管理員 時間:2015-02-28
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 食品飲料,雞肋還是牛排?11月3-7日,食品飲料行業(-2.4%)跑輸滬深300指數(-0.5%),其中調味品(0%)、肉制品(-0.6%)表現略好于其他板塊。食品飲料14年股價總體表現較差,是現階段唯一出現負收益的一級子行業。14年行業表現較弱可能主要有兩個原因:(1)13年食品股漲幅高達63%,估值提升速度過快,導致14年需消化前期過高的預期;(2)今年的市場風格更偏好新興産業和轉型故事,而作爲傳統行業的食品飲料相關概念較少。近期的路演交流中也發現,很多投資者認爲食品飲料屬于雞肋行業,食之無味,棄之可惜。不過,我們認爲食品飲料業績成長預期雖不性感,但確定性高且當前估值較低,年底有望順利實現估值切換。因此,當前的食品飲料不應視爲無味的雞肋,應看成是美味的牛排,預計年底有望迎來較好的表現。中長期來看,消費對經濟貢獻度必然提升,風險小于新興産業,同時中國龐大的消費基數也可在各個子行業中持續孕育出大市值公司。

   4Q14净利增速预测汇总:白酒重点公司:顺鑫农业(192%)、五粮液(74%)、洋河股份(9%)、古井贡酒(9%)、青青稞酒(-19%)、贵州茅台(-20%)、泸州老窖(-48%)、山西汾酒(亏损)。其余重点公司:安琪酵母(209%)、南方食品(98%)、大北农(54%)、海天味业(27%)、伊利股份(24%)、中炬高新(9%)、张裕A(-7%)、双汇发展(-21%)、贝因美(-74%)、青岛啤酒(亏损)。

   最新投资组合:大北农(40%)、安琪酵母(20%)、南方食品(20%)、海天味业(10%)、伊利股份(10%)。11月上旬猪价振荡趋稳,各地开始反馈有猪价上涨现象,我们预计4Q14和2015生猪供给偏紧将推动猪价上升,大北农13、14年经历了人员、组织、经销商、产能的扩张和调整,随着猪价上升,这些优势将充分显现,且3Q14将继续印证1Q14已是净利增长转折点判断。安琪利润率从2Q14开始反转判断已被印证,看好产能利用率拐点向上可持续2-3年、收入增速回升和成本进入下降通道超预期,3Q14净利增速低仅是短暂的,4Q14至16年向好趋势不会改。南方食品增发驱动、老产品高利润率释放、新产品高成长三位一体投资故事暂告一段落,但仍值得趋势型投资者关注。海天中长期配置是好品种,看好其精细管理能力和强大执行力,业务上公司正稳步推进渠道扩张和下沉,且酱油之外产品渗透率仍在快速提升,品类扩张和新品推进仍可期待。原奶价格下降利于伊利等乳企净利增速向上,毛利率上升和费用率降可能加速推动利润释放,加之估值渐低,股价应能获得支撑。

 

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